研究机构：申万宏源 分析师：宫衍海,赵金厚 编撰日期：2016-02-26

　　公司公告2015年年报成绩快报:估计公司陈述期内完成经营收入7.9亿元,同比添加35%,完成归属于上市公司股东的净赢利:1.088亿元,比上年同期上升301%。契合预期!

　　成绩高添加来历于:收入开源,费用节省。公司上一年三季度成绩受禽业景气量急速下降等原因此导致基数过低的影响(14年三季报较13年同期下滑70%),本年出现成绩快速地添加的逻辑最重要的包含:首要,是收入端开源:1)新品种:公司1-9月获得发明专利、新兽药注册证书、兽药产品批准文号32项,包含禽苗、禽药、猪苗和宠物食品多个层面;2)公司走出东华北,拓宽华南和西南商场,推进高品质的产品途径扩张;3)华南生物成绩并表:华南生物具有国内仅有水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,其H5N2(D7+r-8)水禽苗本年招采新增5个省份,2015年公司净赢利略超2000万元,同比挨近翻倍,公司期末持股70%,剩下部分股份估计经过现金收买(揭露买卖招拍挂)。其次,是费用端节省。一起公司持续深化遵循研产销一体化战略,有用施行中心制办理模式,营销费用率一会儿就下降,估计15年公司出售费用率下降8.5个百分点以上。

　　后期亮点:1)参股华南生物,充分产品线和途径面。参股后,两边将完成产品及商场资源的优势互补和同享。瑞普生物将获得华南生物具有的H5亚型禽流感灭活疫苗产品以及后续开发的H5亚型禽流感相关优势产品资源,弥补了瑞普生物作为国内禽用疫苗首要供货商的产品空缺,对提高公司商场服务才能、从而提高公司纯收入才能具有极端重大意义。本次收买将敞开瑞普生物与华南农业大学的战略协作,为公司与华南农业大学在兽用生物制品与兽药制剂等方面的全面协作奠定了根底,为公司的持续开展强化了技能支撑。估计华南生物2018年净赢利可到达1.25亿元。华南生物研制的禽流感(H5N2亚型,D7+r-8)二价灭活疫苗现已获得农业部颁布的临床批文,产品应用有望向水禽拓宽至包含肉鸡在内的一切家禽,禽流感商场规模约30亿,目前国内仅有10家有资质的出产企业。该疫苗下一年有望大举进入商场出售,成为瑞普生物下一年重要的赢利添加点。此外,跟着协作的深化,公司在华南生物的持股份额也有望添加,成为成绩添加弹性的来历。

　　后期亮点2:进军宠物保健事务,翻开生长新空间。公司拟以自有资金出资1000万元,与天津天创财物办理合伙企业、天津天创保鑫创业出资合伙企业经过增资扩股的方法出资瑞派美联宠物医院办理股份有限公司,增资完成后,公司将持有瑞派宠物4.34%的股权。宠物服务相关的宠物医疗、宠物美容、宠物食品、用品用具等细分职业步入加快速度进行开展的轨迹,国内宠物职业的商场规模已打破500亿元,年添加率挨近30%,未来仍有较大的添加空间。公司将宠物事务视为新式事务,在宠物医药范畴已有药品、生物制剂的战略资源储藏,经过此次增资瑞派宠物,开端进入宠物相关工业。是商场中稀缺的标的。后续有望持续收买相关标的。

　　出资定论:保持增持评级!尽管公司前期股价上涨较大,但职工持股方案及高管参加定增彰办理层对公司未来开展的决心。征集资金用于付出收买的现金对价及华南生物高致病定性禽流感疫苗(H5N2)车间增扩建等项目。咱们估计公司15-17年完成净赢利1.09/2.10/2.8亿元,(盈余猜测未调整),增发摊薄后的EPS分别为0.26/0.50/0.66,16-17年PE32X/25X,考虑到动物医院事务未来开展的远景和华南生物成绩超预期的或许,保持增持评级!

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