招股书指出，此次回盛生物拟发行新股不超过2,770万股，占发行后总股本的比例不低于25%;预计募集资金5.9亿元，大多数都用在新沟基地、年产160吨泰万菌素发酵生产基地建设项目、中药提取及制剂生产线建设项目及补充流动资金。

　　资本邦了解到，回盛生物主要是做兽用药品(包括化药制剂、原料药、中药制剂)、饲料及添加剂的研发、生产和销售，截至目前已取得兽药批准文号166个。根据中国兽药协会发布的《兽药产业高质量发展报告(2018年度)》，兽用化药制剂领域前10名企业年销售额门槛为3.11亿元，公司2018年度收入已达4.22亿元，在国内市场出售的收益规模稳居兽用化药制剂企业前十名。

　　截至招股说明书签署日，武汉统盛持有回盛生物66.66%的股份，为公司控制股权的人。张卫元、余姣娥为丈夫妻子的关系，系回盛生物的实际控制人，分别持有控制股权的人武汉统盛72.08%、13.35%的股份。同时，深圳红土、湖北红土、武汉红土系深创投引导设立的专业投资公司，深创投系合计持回盛生物股份19.33%。

　　财务多个方面数据显示，2017年至2019年，回盛生物实现营业收入分别是4亿元、4.22亿元、4.27亿元;同期对应的归属于母企业所有者的净利润分别是8842.43万元、7140.16万元、6876.64万元，盈利持续下滑。公司选择《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第2.1.2条第(一)款的上市标准：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元。”

　　2020年一季度，回盛生物的出售的收益为13,500.20万元，较去年同比增长了45.43%，扣除非经常性损益后纯利润是2,504.93万元，较去年同比增长了65.80%。

　　综合而言，受上游环保政策趋严导致原材料成本上涨、下游非洲猪瘟导致产品需求有所降低的共同影响，回盛生物2018年、2019年净利润较同期均会降低。同时，公司担忧，新型冠状病毒肺炎疫情如果在一定期间内不能有效控制或消除，可能对公司未来经营业绩及募投项目的实施产生不利影响。

　　2018年8月起，我国几乎所有省份均出现非洲猪瘟确定诊出的病例。非洲猪瘟疫情对我国生猪养殖行业造成较大影响，2019年生猪存栏量及生猪出栏量均出现较明显下跌，根据国家统计局数据，2019年度我国生猪出栏共计54,419万头，较2018年同比下滑21.6%，2019年末生猪存栏共计31,041万头，较2018年同比下滑27.5%。

　　回盛生物称，公司自设立以来专注于兽药领域，以猪用药品为核心，主要计算机显示终端大多为生猪养殖企业，出售的收益和盈利主要来自于猪用药品板块，经营业绩受下游生猪养殖行业各类因素的影响。生猪价格呈现一定的周期性波动特征，在生猪价格下滑时，整个养殖业市场行情低迷，对兽药产品的总体需求量有所降低，从而对公司的经营情况和盈利能力造成不利影响。

　　具体看来，回盛生物的产品结构以猪用兽药为主。2017年和2018年猪用兽药收入占比均在90%以上。2019年度受非洲猪瘟的影响，公司猪用兽药出售的收益同比下滑了17.68%，销售占比亦下滑至75%左右。其中，集团化养殖公司出栏量受疫情影响比较小，公司直销模式收入基本与上年持平，而中小规模养殖户受疫情冲击更明显，公司经销模式收入同比下滑了25.78%。

　　回盛生物坦言，由于公司产品结构有所变化，2019年度猪用兽药出售的收益占比下滑明显，禽用兽药出售的收益占比大幅度的提高，而禽药产品价格及毛利率相对低于猪药产品，导致公司2019年主营业务毛利率较2018年下降了4.04%，扣除非经常性损益后净利润较2018年度下滑了7.06%。

　　回盛生物称，未来若非洲猪瘟难以得到一定效果控制，则会对生猪养殖行业造成较大影响，减少生猪存栏量，进而影响兽药产品的总体需求量，对公司的产品营销售卖及盈利能力造成不利影响，导致公司利润下滑。

　　需要补充的是，资本邦获悉，在2019年的反馈意见中，证监会要求回盛生物补充说明以下内容：（1）各期经销商进入、退出及存续情况，报告期内与公司持续存在业务往来的经销商数量及出售的收益；（2）主要经销商销售产品的大致去向、最终销售实现及各期末铺货情况、是不是真的存在二级经销商；（3）与主要经销商在合作期限、授权经销区域、销售产品类型、销售价格、信用期、是不是真的存在销售返利等方面的合同条款及双方具体执行情况；（4）经销商在公司销售模式中发挥的具体作用，经销商与公司之间的权利义务关系，公司对经销商的管理制度和销售政策，对主要经销商的销售政策是不是真的存在差异，经销模式下公司与最终用户的关系；（5）各期国内、国外、经销、直销及零售销售模式下单价是不是真的存在较大差异，并说明原因；（6）要求回盛生物保荐人和申报会计师说明尽职调查时走访的经销商数量，确定走访经销商的原则，走访时发现的问题，是否对经销商期末存货数量来了解，是否发现不正常的情况；（7）补充披露主要零售客户的规模情况，并进一步补充说明零售客户的主要构成、采购金额、采购产品类型及占比；（8）补充说明报告期内各期前十大经销客户的主要销售产品、金额，经销客户终端销售情况、企业主要经销客户是不是真的存在仅销售发行人产品的情形。

　　此外，在上述因素影响，2017年至2019年，回盛生物的综合毛利率呈现年年在下降的趋势，分别为50.71%、43.55%和38.31%。

　　公司解释称，这主要是受上游原料药行业淘汰落后产能、加强环保及安全生产力度等举措实施的影响，2018年度原料药价格总体明显上涨，2019年部分原料药价格仍持续上涨，导致公司2018年度和2019年度部分产品原料成本有所上涨，毛利率有所下降。

　　销售费用率下降，也会影响公司产品营销售卖。资本邦了解到，报告期内，回盛生物的销售费用及销售费用率均呈逐年下滑的趋势，销售费用分别为5,785.98万元、4,674.18万元、3,882.08万元，销售费用率分别为14.48%、11.08%、9.09%。公司坦言，销售费用的下降，可能对公司未来销售经营渠道的建设产生一定不利影响，进而影响产品营销售卖收入和利润。

　　回盛生物直言，若未来原料药价格继续上涨，或非洲猪瘟难以得到有效控制，生猪存栏量继续下滑，则公司面临毛利率持续下滑的风险。

　　随着下游生猪养殖行业规模化的发展趋势，公司向规模化养殖集团的销售金额及占比也逐年增长。2017年至2019年，公司直销模式出售的收益分别为11,629.26万元、14,968.90万元、20,314.23万元，2019年度直销模式收入占主营业务收入比例已达50%以上。

　　回盛生物的集团养殖客户资产规模较大、资金实力较为雄厚，公司与集团客户一般采用“先货后款”的结算方式，给予主要客户3-6个月的信用期。同时，对于销售额较大、合作时间较长、信誉较好的经销商，经特殊审批后也给予一定信用期。

　　鉴于此，回盛生物的应收账款余额随着出售的收益的增长而持续增长，报告期各期末应收账款账面价值分别为4,040.83万元、7,743.18万元、9,816.32万元。该公司坦言，若客户的经营和财务情况出现困难，公司可能面临应收账款逾期回收的风险，对公司的盈利能力和现金流造成不利影响。

　　对此，证监会在去年11月的反馈意见中要求回盛生物解释如下问题：（1）与主要客户的货款信用政策和货款结算周期，报告期内是否发生变更，并结合同行业上市公司对比情况，说明其是不是满足行业惯例；（2）报告期内超出信用期限的应收账款余额，超出部分是否计提充足的坏账准备，是不是真的存在大额不可收回的款项；（3）账龄为1年以上的应收账款主要客户名称、金额，结合同行业上市公司情况说明坏账计提比例是否充分；（4）报告期各期新增客户的应收账款金额与其营业收入是否匹配。

　　报告期内，回盛生物的资金链逐渐收紧。2017年至2019年，公司资产负债率分别是32.61%、28.58%、37.39%。

　　在资金逐渐紧张的情况下，回盛生物却还进行理财。资本邦依据招股说明书披露信息了解到，，公司近年来将部分资金打入员工个人账户用于理财。证监会要求回盛生物补充说明该事项是不是会影响公司内部控制的有效性，相关事项发生的背景情况、公司整改情况。

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