在极点气候压力之下，饲料事务全体坚持杰出增加。3季度极点反常气候严重影响水产动物正常摄食，导致期间水产饲养饲料投喂被迫大幅度削减乃至中止投喂，然后对公司水产饲料的出售量带来必定影响。此外，受秘鲁新季捕鱼方针推延、A季捕鱼暂停、鱼粉库存继续下降等影响，水产饲料上游质料鱼粉价格年头以来呈现大面积上涨，对饲料产品毛利率带来了阶段性压力。另一方面，公司猪饲料7、8月销量同比坚持杰出增加，增速挨近28%-30%，9月部分地区呈现短期洪涝状况，对生猪存栏和猪瘟防疫都带来冲击，然后使得公司9月生猪饲料销量同比增速有所回落。全体而言，在极点气候压力之下，饲料事务全体坚持杰出增加。

　　公司2023年上半年出栏生猪220万头，咱们估量公司Q3生猪出栏量在100万头左右。2023年上半年，遭到猪价低迷影响，生猪饲养职业全体处于亏本区域。进入3季度，跟着猪价阶段性反弹，国内自繁自养和外购仔猪饲养的职业均匀单头盈余水平别离从上半年的-300元/头和-342元/头上升至Q3的-108元/头和-185元/头。获益于Q3国内生猪价格反弹和内部出产功率的上升，咱们估计公司生猪饲养事务在Q3环比有显着改进。

　　咱们看好海大集团在当时的装备价值。归纳生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下流周期趋势，咱们咱们都以为饲料职业2023年景气量或优于2022年；与此同时，职业整合继续推动，市场占有率有望进一步往头部会集；公司的《2023年职工持股方案》有助于提高职工事务拓宽的积极性；公司现在股价对应2023年估值处于前史底部区域。

　　鉴于3季度飓风气候对公司饲料出售的影响，咱们估计公司2023-2025年归母公司净利润30.92/43.68/57.49亿元，对应EPS为1.86/2.63/3.46元，当时股价对应2023年PE为23倍，保持“买入-A”评级。

　　危险提示：畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极点气候导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格动摇危险。